作者 | 编辑 | Sette封面 | 豆包 AI

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墨鱼旅行出啥事了？

这是行业里近几天私下里探讨最多的话题。

目前已知的情况是，墨鱼旅行创始人 &CEO 马丽萍的微信、电话均处于失联状态。

墨鱼旅行的官方网站已经无法登入，小程序一片空白，App 也无法正常使用。

有行业人士这几天到访过墨鱼旅行总部办公室，目前该公司大部分办公物品已被搬走，公司已无法正常运转。

有知情人透露，马丽萍失联可能与多笔短期合作到期未兑付有关。

目前已有多名出资人报警，这些出资人大部分是马丽萍在各种商学院认识的同学，以及平时结识的熟人。

有报案人称，相关事项正在由警方办理。但截至目前，相关部门尚未就此发布公开通报。

那么，究竟是什么短期合作到期未兑付？

一名出资人提供的信息显示，马丽萍曾邀请其投资 2026 年国庆档 " 上海浦东—新加坡 " 往返机票项目。

称墨鱼旅行可以利用渠道优势，提前拿到一批价格较低的机票，再赶上国庆旺季卖出去，靠中间的价差赚钱。

合作期限82 天。

协议到期后，一次性返还本金，并支付本金 15% 的分红，同时承诺保底。也就是说，无论这波机票项目墨鱼旅行是赚是赔，出资人的本金都是原价退回的。

投资小、见效快、保不赔。

这谁听了不迷糊？

那我们再看这个机票项目本身。

82 天赚 15%，简单折算一下，年化收益接近 67%。

这还只是出资人的收益。

墨鱼旅行自己的员工工资、销售成本、退改损失和卖不掉的座位，肯定也需要利润覆盖。

以行业经验来看，这几乎是一个非常反常识的收益承诺。

机票代理的佣金其实非常稀薄。

公开资料显示，常规国际机票的基础佣金通常只有票面价格的1% 至 2%，达到一定销量后，可能再拿到2% 至 3%的后返佣金。

如果墨鱼旅行是以旅行社的名义从航司拿" 系列位 "，单看国庆档，赚到 15% 完全有可能，甚至不算特别夸张。

但系列位同样存在风险。

所谓系列位，可以理解成旅行社和航司签了一份长期包销协议。

比如一周拿三个航班，每个航班固定拿 30 个座位。合作可能持续一年。无论旅行社最后能不能找到客人，约定好的座位都得拿，钱也得照付。

航司卖给旅行社的价格相对稳定，但市场价格不稳定。

淡季没人出门，机票可能降到几百块。旅行社为了减少损失，只能低价甩卖，有时候卖一张亏一张。

到了春节、五一和国庆，需求突然上来，机票价格翻一倍甚至两倍，也不是没有可能。旅行社平时亏的钱，主要就指望这几个旺季挣回来。

表面上看，只截取国庆期间的上海—新加坡航段，15% 的利润完全可以达到。

但问题也出在这里。

系列位不是旅行社突然发现了一个国庆商机，临时买一批便宜机票，国庆卖完就收工。

它是一门需要长期拿舱位的生意。

国庆赚的钱，并不是一笔独立项目的纯利润，而是用来覆盖淡季卖不掉的座位，以及前几个月已经出现的亏损。

就像一家饭店不能只拿春节包间的收入，证明自己全年都很赚钱。

而且上海浦东到新加坡并不是什么独门航线。

目前有多家航空公司经营直飞航班，每周航班数量接近 100 班。

2026 年国庆期间，这条航线的公开价格波动非常夸张。

10 月 1 日出发的部分单程机票一度超过 5000 元，到了 10 月 6 日、7 日，有的单程机票又跌到几百元。

所以，依靠国庆机票赚到 15%，不是没有可能。但提前承诺 82 天固定收益 15%，同时保证本金安全，就不是一回事了。

投资本来应该风险共担。

现在变成了赚了大家分，亏了墨鱼旅行自己扛。

这已经不像一个正常的机票投资项目，更像墨鱼旅行以 15% 的成本，借了一笔为期 82 天的钱。

至于这笔钱是不是真的用来采购机票，目前无从知晓。

因为按照出资人的说法，马丽萍从头到尾，并没有向其提供过机票是跟谁采购的，锁了多少座位，最终卖给了谁。

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但这件事里最反常识的地方是，墨鱼旅行在公开信息里一直显得很有钱。

2023 年，墨鱼旅行对外宣布完成 A 轮和 A+ 轮累计上亿元融资。

2024 年的公开报道中，墨鱼旅行表示，公司 2022 年销售额已经达到 1.5 亿元，并在旅游行业整体承压的情况下实现盈利。

到了 2026 年，这个增长故事越讲越大。

4 月，墨鱼旅行搬进上海杨浦滨江的新总部，举办了乔迁仪式和品牌发布会。

6 月，马丽萍还在媒体报道中介绍公司的社交旅行模式和线下门店计划。

7 月，墨鱼旅行宣布启动全国线下体验店合伙人招募，提出 " 三年千店工程 "。

8 月，墨鱼旅行又提出了 " 三年万店计划 "。

9 月的宣传文章则显示，墨鱼旅行已经完成四轮融资，累计融资近 2 亿元；平台注册用户超过 2000 万，付费会员超过 300 万，GMV 突破 10 亿元，并连续两年实现经营口径盈利。

这些数据主要来自墨鱼旅行自己的公开表述，目前没有看到更详细的审计材料。

但哪怕只信一半，也会产生一个非常现实的问题：

一家融资近 2 亿元、连续两年盈利、GMV 超过 10 亿元的公司，为什么要用 82 天 15% 的成本，向商学院同学和身边熟人借钱？

银行的钱没这么贵。

正常企业用钱也应该没这么急。

如此高的收益承诺，说明墨鱼旅行需要的不是普通资金，而是马上就能到账的钱。

可能是短期流动资金紧张，可能是融资进展不顺，可能是扩张速度太快，也可能是前面的窟窿已经等不到下一轮融资。 当然，还有一种可能，机票项目确实存在，只是墨鱼旅行高估了自己的渠道能力和销售能力。

但无论是哪一种，都和公司对外展示出来的" 融资充足、持续盈利、全面扩张 "存在明显反差。

旅游公司最容易制造的一种错觉，就是流水很大，等于利润很高。

其实不是。

GMV 是从公司门口经过的钱，利润才是最后留在公司兜里的钱。

一家公司一年卖了 10 亿元旅游产品，不代表它有 10 亿元可以随便花。机票、酒店、地接和领队的钱都要结算，用户退款也随时可能发生。

从 A 股几家头部上市旅行公司的财报看，旅游业务毛利率大致也就在 11% 至 15% 之间。而净利率往往只有一个点上下

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除了机票项目，还有出资人向闻旅提供了一段更值得注意的聊天记录。

在这套说法里，马丽萍计划以 3.5 亿元估值，买下墨鱼旅行早期投资人持有的 10% 股份，总价约 3500 万元。

由于公司已经准备了一半以上的资金，还需要从外部募集1500 万至 2000 万元。

那么，大家凑钱从墨鱼旅行早期投资人手里买股权是为了啥呢？

按照马丽萍当时的描述，这部分股份未来可以连同其他股权，以 10 亿元估值出售给一家头部 OTA。10% 股权对应 1 亿元，减去 3500 万元成本，理论差价达到 6500 万元。

整个过程快则 4 个月，慢则 6 个月。

成功了，回报接近 2.8 倍；不成功，相关主体再按年化 10% 的标准回购。

这套投资方案的底层逻辑几乎和机票项目类似。

依旧是投资小、见效快、保不赔。

但目前为止，闻旅尚未从公开渠道得到任何 OTA准备投资或收购墨鱼旅行的信息，也无法确认双方是否进行过正式尽调或交易谈判。

其更像是对赌失败或是早期投资人想要退出，而墨鱼旅行自己无法承接早期投资人吐出的股权，从而寻求外部资金接盘。

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事实上，旅游行业并不缺类似故事。

这不是因为做旅游的人天生更坏，而是因为这个行业非常适合包装资金去向。

旅游产品不像矿泉水。

一瓶水有没有生产出来，仓库里看一眼就知道。

但一批机位、一组酒店房间、一条定制线路到底有没有锁定，普通出资人很难验证。旅游公司可以说募资是为了 " 国庆机票项目 "，但不代表钱真的躺在航司账户里等着出票。

而且旅游天然是先收钱、后履约。

游客可能提前几个月付款，旅行社再陆续向航司、酒店和地接结算。钱在中间停留的时间很长，调度空间也很大。

正常经营时，这叫账期。

资金紧张时，这笔钱就很容易从 " 下一团的机票款 "，变成 " 上一团的酒店款 "。

然后再等下一笔钱进来。

旅游公司只要一直有新订单，这个轮子就能继续转。最怕的是订单减少、融资暂停或者退款集中出现。

而墨鱼旅行真实的活跃用户和交易额，其实在行业里一直备受质疑。

一个简单的事实是，一家 GMV 超过 10 亿元的公司，我们在各类社交平台上却看不到太多真实用户关于这个品牌的探讨。

无论是夸赞或者批评都没有，只有一些热度不高的软文帖。

同时，也有出资人向闻旅证实，其曾多次受马丽萍邀请，在墨鱼旅行上刷单。

监管部门过去已经多次提示，以旅游项目、旅游套餐、会员卡和出境保证金为名，承诺到期返还本金和高额收益，是旅游领域常见的非法金融风险。

有的项目卖旅游卡，承诺一年后还本付息；有的把几条旅游线路打包，消费者不去旅游，就可以折算成投资收益；还有的让投资人考察所谓旅游项目，再签订合作协议。

包装不一样，核心都差不多。

项目描述上提供足够大的想象力，同时承诺固定回报，引诱投资人掏钱。

而墨鱼旅行这次还有一层特殊的信任关系。

目前已知的多名出资人，是马丽萍在不同商学院结识的同学或朋友。

商学院的价值，本来是链接资源。

但资源链接得太顺，有时候也会把风控链接没了。

大家同过学、吃过饭、参加过活动，再加上对方有公司、有办公室、有融资新闻、有投资机构站台，很多人自然会把" 我认识她 "理解成" 我了解这家公司 "。

实际上完全不是一回事。

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随着马丽萍失联，目前墨鱼旅行最大的问题是，用户、员工、供应商等一系列后续问题该如何解决。

墨鱼旅行过去对外宣称拥有超过2000 万注册用户、300 万付费会员和大量合作队长。

即使这些数据存在宣传成分，平台上仍然可能有尚未出行的订单、没有完成的退款、等待结算的领队和供应商。

员工的问题同样不能被忽略。

工资有没有正常发放，社保有没有按时缴纳，员工由谁通知和安置，劳动关系如何解除，赔偿由谁承担，目前都没有明确说法。

还有航司、酒店、地接、旅行社和内容合作方。

旅游行业的供应链很长。

一家公司突然停止运转，最先被拖欠的是已经垫付资源、完成服务，却还在等待账期的中小供应商。

所以，眼下真正需要墨鱼旅行及相关负责人说明的，不只是马丽萍去了哪里。 还包括公司目前还有多少待履约订单，还有多少资金，用户预付款是否安全，员工工资如何处理，供应商欠款准备怎么结算。

毕竟，对用户来说，那可能是全家攒了很久的一次旅行。

对供应商来说，那是已经付出去的真金白银。

对员工来说，那是下个月的房租和生活费。

公司可以停止运营，责任不能跟着失联。

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